헝가리의 전설적인 투자자 앙드레 코스톨라니(1906-1999)는 현 시대의 개미들도 새겨들을 만한 명언들을 아주 재미 있게 많이 했다.
앙드레 코스톨라니 투자 명언
대표적으로 회자되는 말로는 아래와 같은 명언을 남겼다.
“주식을 사라. 그리고 수면제를 먹어라. 10년 뒤 깨어나 보면 부자가 되어 있을 것이다.”
요즘 코스피가 전례 없는 불장이다 보니 주변에서 이와 유사한 에피소드를 심심찮게 들을 수 있다. 로또를 맞은 것 같은 이 행운의 확률은 얼마나 되는 것일까?
만약 에피소드의 주인공이 삼성전자나 SK하이닉스가 아닌 L자 붙은 전자를 사두었다면, 심한 경우 역사 속으로 사라진 대우그룹 주식을 사 두었다면 어떻게 되었을까?
앙드레 코스톨라니의 투자 명언을 들으면 장기 투자자라고 생각하기 쉽겠지만 그는 사실 젊었을 때만 해도 수없이 단타를 쳤다. “투자의 신”이라는 그도 어느 날 깨달았을 것이다. 짱돌을 굴려봤자 장타를 이길 수 없다는 것을.
앙드레 코스톨라니의 투자철학
그래서 그는 투자자를 둘로 나누어 시장을 분석하는 독특한 투자 철학을 확립할 수 있었다. 즉 투자의 바닥에는 ‘소신파 투자자’와 ‘부화뇌동파 투자자’로 나뉜다는 것이다.
앙드레 코스톨라니에 따르면 ‘소신파 투자자’는 4G(Gedanken, Geduld, Geld, Glueck: 생각, 인내, 돈, 행운)를 가지고 있는 사람으로 시장의 단기적인 출렁임에 영향을 받지 않는 장기 투자자를 지칭한다.
반면 ‘부화뇌동 투자자’는 3개의 G, 즉 생각, 인내심, 돈이 없는 사람들로, 이들은 데이트레이더들이나 주가의 단기적인 출렁임에 과민 방응을 일삼는 투자자로 그는 규정한다.
그는 주식의 대부분이 소신파의 손에 있을 때를 ‘과매도 시장’이라고 봤다. 반대로 주식의 대부분이 부화 뇌동파의 손에 있으며 심지어 신용으로 산 주식이 많을 때, ‘과매수 시장’이라고 진단했다.
앙드레 코스톨라니의 이러한 시장관은 소신파가 움직일 때는 거래량이 적고, 부화 뇌동파가 움직일 때는 거래량이 많을 수 밖에 없다는 해석으로 이어진다.
즉 주가가 몇 달 전부터 올라가고 거래량도 계속 증가한다면, 많은 수의 주식이 소신파의 손에서 부화뇌동파의 손으로 옮겨갔음을 추론해 볼 수 있다는 것이다.
앙드레 코스톨라니의 이러한 기술적 분석을 상기해보면 지금 코스피 시장의 전례 없는 거래량은 소신파는 거의 떠나갔고, 부화 뇌동파가 득실거리고 있음을 어렵지 않게 추측해 볼 수 있다.
하지만 이러한 추론은 대부분의 기술적 분석가의 해석과는 상이하다. 거래량은 주가의 추세 방향으로 양의 값을 가진다는 것이 차트쟁이들의 설명인데, 앙드레 코스톨라니는 반대로 해석하기 때문이다.
거래량 분석의 이러한 미세한 차이(혹은 대단한)는 시장 국면에 따라 달리 적용되어야 할 것이나, 단순한 논리나 규칙으로 재단할 수 없는 것이 주식 시장인 만큼 전설적인 투자자의 혜안을 그저 옛날 이야기로 치부하지는 못할 것이다.
하여, 앙드레 코스톨라니의 거래량 분석에 대한 여전히 탁월한 통찰을 <투자의 비밀1>(최병연 역, 미래의창, 2002, p.140-148)에서 발췌, 인용해 둔다.
앙드레 코스톨라니의 거래량 분석
거래량이 적은 가운데 주가가 떨어지면 이는 나쁜 신호이다. 왜냐하면 주가가 계속 떨어지리라는 조짐이기 때문이다. 거래량이 많은 가운데 주가가 떨어지면 이는 좋은 신호다. 거래량이 많으면 많을 수록 주식은 소신파의 손으로 들어간다는 뜻이기 때문이다.
거래량도 많고 주가도 올라가는 것은 나쁜 신호이다. 부화뇌동파가 주식을 산다는 뜻이기 때문이다. 거래량이 많으면 많을수록 시장에는 부정적이다. 부화뇌동파가 시장에 참여할수록 시장은 나빠지기 때문이다.
주가가 올라가고 거래량이 적으면 적을수록 좋은 신호다. 주가는 올라가지만 대다수 주식은 아직 소신파의 손에 있기 때문이다.
대부분의 주식 전문가, 분석가, 브로커들은 거래량이 적으면 그 주식에 별로 의미를 두지 않는다. 하지만 내 생각으로는 이는 완전히 잘못된 것이다.
거래량이 적은 것은 이후 다가올 일의 서곡이다. 거래량이 많아지면 그 다음은 본격적인 움직임이 시작된다.
주가가 올라가고 있는데 거래량이 많아지면 봄이 찾아오고, 주가가 떨어지고 있는데 거래량이 많아지면 처음에는 시세가 떨어지다가 나중에는 완전한 투매 현상이 일어난다. 이는 아주 논리적인 일이다.
시세가 급등할 때 갑자기 나타난 많은 매수자는, 어떤 이유로 시장이 기울어지면 또 갑자기 매도자가 된다. 오늘의 매수자가 며칠 후의 매도자가 되기 때문에, 오늘 매수자의 질을 분석하는 것이 주식의 질을 분석하는 것보다 더 중요하다.
또 반대로 매도자의 질을 분석하는 것이 매도 가치를 분석하는 것보다 중요하다. 주식을 질이 나쁜 보유자가 가지고 있다면, 최고의 주식도 주가가 떨어질 수 있기 때문이다.
- 이 책은 아쉽게도 국내 시장에서 절판이 된 상태이다. 운이 좋으면 이 도서를 비치하고 있는 도서관을 만날 수 있을 것이다. ↩︎
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